A股成交額再次突破3萬(wàn)億關(guān)口，全天成交額高達(dá)3.15萬(wàn)億元。上一次A股單日成交額突破3萬(wàn)億元，已經(jīng)是接近一年前的事情。2024年10月8日，A股市場(chǎng)單日成交額達(dá)到3.45萬(wàn)億元，成為了A股市場(chǎng)史上最大的單日成交額水平，在那一天，A股市場(chǎng)創(chuàng)出了3674點(diǎn)的全年新高點(diǎn)位。

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時(shí)隔不到一年的時(shí)間，A股再次創(chuàng)造出3萬(wàn)億元的天量成交額，天量之后往往會(huì)存在天價(jià)。然而，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格不斷創(chuàng)新高時(shí)，股市成交額卻持續(xù)萎縮，則需要警惕市場(chǎng)出現(xiàn)量?jī)r(jià)背離的現(xiàn)象，這種背離格局的持續(xù)性越長(zhǎng)，股市潛在的調(diào)整壓力越大。所幸的是，目前市場(chǎng)依然處于良好的量?jī)r(jià)齊升狀態(tài)，市場(chǎng)似乎為沖擊4000點(diǎn)做好了充足的準(zhǔn)備。

然而，股市實(shí)現(xiàn)單日3萬(wàn)億元以上的天量成交并不容易，持續(xù)性如何，又將會(huì)影響著股市接下來(lái)的上行高度。那么，在股市天量成交的背后，錢(qián)又是從哪里來(lái)呢？

當(dāng)前，A股市場(chǎng)的增量資金，主要來(lái)自三大途徑。

第一個(gè)途徑是兩融余額，現(xiàn)在兩融余額基本上呈現(xiàn)出穩(wěn)健攀升的跡象，目前的兩融余額規(guī)模已經(jīng)接近2.2萬(wàn)億元，距離2015年的最高峰值僅有一步之遙的空間。但是，按照兩融余額占股市流通市值的比例分析，目前該比例只有2.3%，15年最高峰值的時(shí)候達(dá)到4.7%，所以也說(shuō)明了兩融余額依然有繼續(xù)提升的空間。

第二個(gè)途徑是居民存款的投資轉(zhuǎn)化，居民存款投資轉(zhuǎn)化的核心原因在于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下降，促使大量資金開(kāi)始進(jìn)行多元化投資，股市自然成為了資金的主要去向。

按照今年上半年的活期存款規(guī)模計(jì)算，約有42.9萬(wàn)億元。如果有5%至10%的活期存款流向股市，那么將會(huì)為A股市場(chǎng)帶來(lái)2萬(wàn)億至4萬(wàn)億的增量資金。如果活期存款與定期存款加速流向股市，那么潛在的增量資金可能達(dá)到5萬(wàn)億元以上，對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的提振影響。

第三個(gè)途徑是上市公司、中小企業(yè)的“炒股熱”再現(xiàn)。對(duì)手持大量存款、現(xiàn)金儲(chǔ)備的上市公司而言，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下降的背景下，僅依靠銀行存款、國(guó)債以及理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行投資，基本上很難實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的效果。不少公司趁著股市賺錢(qián)效應(yīng)初現(xiàn)，開(kāi)始紛紛拿出自有資金進(jìn)行證券投資。

在A股市場(chǎng)中，約有5400家上市公司，如果每家公司拿出1億元參與證券投資，那么將會(huì)產(chǎn)生出5000多億元的增量資金。如果有其他非上市的企業(yè)參與到證券投資之中，那么潛在的投資規(guī)模將會(huì)遠(yuǎn)超過(guò)1萬(wàn)億元，對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，也是一筆可觀的增量流動(dòng)性。

正如上文所述，股市日均3萬(wàn)億元以上的天量成交，持續(xù)性并不強(qiáng)。其中，兩融余額增量，最終還是會(huì)存在增量“天花板”。

舉一個(gè)例子，2015年兩融余額占股市流通市值最高達(dá)到4.7%。如果按照4%的比例計(jì)算，當(dāng)兩融余額超過(guò)3.5萬(wàn)億元的時(shí)候，也許會(huì)面臨兩融余額的增量天花板，潛在的增量規(guī)模會(huì)逐漸縮小。

兩融余額作為A股市場(chǎng)的投資風(fēng)向標(biāo)，一旦兩融余額增速開(kāi)始觸頂回落，那么將會(huì)預(yù)示著股市資金面將會(huì)逐漸觸頂。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)性的量?jī)r(jià)背離時(shí)，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)會(huì)逐漸下降，進(jìn)而影響到居民存款投資轉(zhuǎn)化的進(jìn)度。因此，觀察兩融余額的增長(zhǎng)速度，也是判斷股市行情走向的重要指標(biāo)。當(dāng)兩融余額增速開(kāi)始放緩，市場(chǎng)可能會(huì)逐漸步入調(diào)整期。

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