“大家可以放心了，美聯(lián)儲出手托底。 ”

“得救了?。?！”

一個硅谷銀行儲戶維權(quán)群里沸騰了。

(資料圖)

硅谷銀行（SVB）倒閉被緊急接管后，周末兩天連續(xù)加班的美國財政部終于趕在周日下午六點左右，聯(lián)合美聯(lián)儲宣布出手救市。

美國東部時間3月12日晚，美國財政部、美聯(lián)儲美國聯(lián)邦存款保險公司三家聯(lián)合發(fā)布公告稱，硅谷銀行事件后，所有硅谷銀行儲戶“將從3月13日周一開始可以支取其所有資金，與解決硅谷銀行問題相關的任何損失都不會由納稅人承擔”。

遠在大洋彼岸、相隔13個小時時差，一個由創(chuàng)業(yè)者、投資人組成的硅谷銀行儲戶維權(quán)群剛過凌晨兩點就活躍起來，大家把搜集到的各種官方文件、通訊社電報、媒體分析轉(zhuǎn)到群里，不停有發(fā)言再三確認字里行間的背后的解讀。因為官方提款日沒有具體時間，還有人計算著時差只等12點一到，馬上就去發(fā)起申請。

維權(quán)群內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者們重燃希望，生怕錯過另一個窗口期，當?shù)貢r間一過13日就連夜刷新著取款狀態(tài)，交換著各種訪問網(wǎng)站狀態(tài)問題、取款規(guī)則，不斷有人開始給客服打電話、發(fā)短信。

目前，多位采訪對象都因為各種技術問題還沒有取款成功，但已經(jīng)有顯示提款狀態(tài)發(fā)生變化，許多已經(jīng)從“in process”變?yōu)榱恕癛eady”(申請完成，等待銀行接受取款指令）或“Sent”（取款指令已收到，等待銀行操作付款）。

不眠之夜

這已經(jīng)不是經(jīng)歷硅谷銀行大起大落的創(chuàng)業(yè)者和投資人的第一個不眠之夜。

美國時間3月8日，總資產(chǎn)2100余億美元的硅谷銀行發(fā)布增發(fā)公告稱，將發(fā)行價值12.5億美元的普通股和價值5億美元的存托股份。同日硅谷銀行還降價出售了約210億美元可售債券（available-for-sale），但這筆交易大約帶來了18億美元的稅后損失。

3月9日，硅谷銀行上市集團股價遭遇閃崩，一日之間跌去60%，盤后繼續(xù)下跌20%，迅速被停牌交易。

3月10日，美國聯(lián)邦存款保險公司宣布接管硅谷銀行，硅谷銀行正式宣布倒閉，前后相距僅有48個小時。

早從9日開始，傳奇硅谷投資人彼得·蒂爾（Peter Thiel）的創(chuàng)始人基金（Founders Fund）、對沖基金Coatue Management、創(chuàng)業(yè)孵化器Y Combinator等機構(gòu)均建議他們投資的公司——硅谷銀行的儲戶們，考慮盡快從硅谷銀行按需撤資。

Y Combinator總裁陳嘉興（Garry Tan) 發(fā)推特稱，有30%的YC投資孵化項目主要資產(chǎn)只存在硅谷銀行的賬戶上。如果倒閉，有可能造成100多家初創(chuàng)企業(yè)在未來30天內(nèi)耗盡現(xiàn)金流，導致超10萬名員工失業(yè)。

硅谷銀行首席執(zhí)行官格雷格·貝克爾（Greg Becker）周四召開了一次電話會議，建議硅谷銀行的客戶“保持冷靜”，但此刻也無法阻止提款擠兌已經(jīng)變成了一場“大逃殺”。

根據(jù)最新財報統(tǒng)計，截至2022年底，硅谷銀行總資產(chǎn)約為2090億美元，存款總額約為1754億美元，且有超七成為短時間內(nèi)可取出的活期存款（無息存款+付息活期存款），規(guī)模接近1200億美元。

負責監(jiān)管硅谷銀行的加州金融保護與創(chuàng)新部發(fā)布的一份調(diào)查公告披露，在3月9日股價暴跌以前，硅谷銀行財務狀況良好，但僅僅在一日間儲戶瘋狂擠兌420億美元，致使硅谷銀行的的流動性崩潰，現(xiàn)金結(jié)余直接轉(zhuǎn)為-9.8億美元，直接快進到資不抵債，宣布倒閉。

最早嗅到風險的彼得·蒂爾已經(jīng)全身而退，其管理的創(chuàng)始人基金在硅谷銀行中已經(jīng)取出了全部存款。

而遠在其海外的中國創(chuàng)業(yè)者、投資人們則沒有這么幸運。在極其短暫的提款窗口期中，時差上的分秒必爭，成為了許多國內(nèi)親歷者體會最為深刻的經(jīng)驗。

據(jù)界面新聞了解，國內(nèi)在硅谷有緊密業(yè)務往來的頭部美元基金風投機構(gòu)，都在連夜通知被投公司從硅谷銀行撤出。

一家做AIGC項目的公司創(chuàng)始人告訴界面新聞，因為其投資機構(gòu)是在硅谷有大量業(yè)務資源的頂尖美元基金，周四就收到了投資人建議“盡快把錢從硅谷銀行取出來”，但他沒有第一時間重視這次提醒，不緊不慢去申請取款，過程中還犯了一些操作錯誤，結(jié)果拖到周五早晨，錢已經(jīng)完全取不出來?！斑@次直接關系到公司的生存，我們大概有兩百萬美金滯留在硅谷銀行的賬上，占總資產(chǎn)的三分之二。公司現(xiàn)金本來可以支撐超過18個月的運營，現(xiàn)在就只剩下幾個月了?！?/p>

做營養(yǎng)抗衰生物科技創(chuàng)業(yè)的森美SEIMEI CEO 閆曌是周五早晨十點左右才收到的投資人提醒，公司在硅谷銀行還有200萬美金的存款。正在醫(yī)院體檢的他火速趕回家打開電腦，花一個多小時申請成功后，一切為時已晚，提款頁面停在“正在處理中”（in process）。

多位受訪對象表示，大多數(shù)國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者如果等到周五才去取款，就已經(jīng)完全錯過了窗口期。一位多次融過上億美元、連續(xù)兩次創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)始人告訴記者，因為周五才看到消息，兩家公司各有一筆千萬美元、一筆百萬美元的存款取不出來。他周六、周日還反復給硅谷銀行打電話，只能聽到對面一直循環(huán)播放的等待音樂。

美元基金強震

硅谷銀行的轟然倒塌給中美創(chuàng)投圈都帶來強震。

在正式的貸款解決方案公布前一天，YC總裁陳嘉興寫了一份面向美國政府的請愿書，硅谷銀行倒閉將影響上萬家小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)，呼吁美國政府采取迅速和果斷的行動，防止該沖擊波引發(fā)金融危機和超過10萬名員工被裁。

請愿書得到了590家風險投資公司的參與聯(lián)署，包括紅杉資本、高通風投、GGV和DCM，還有超過5000名公司CEO或創(chuàng)始人的呼應，絕大多數(shù)都是中小型初創(chuàng)公司。

陳嘉興警告，硅谷銀行倒閉可能導致美國的國家競爭力倒退超過10年。

這一切都與硅谷銀行扎根于硅谷、最早確立“創(chuàng)業(yè)者-投資人”的橋接模式有關。

硅谷銀行是一家加州特許的商業(yè)銀行。不同于一般商業(yè)銀行的儲戶主要是個人散戶，硅谷銀行主要服務于風險資本及其所投資的高科技創(chuàng)業(yè)公司。

硅谷銀行在投資端有兩大核心主營業(yè)務，分別是給PE/VC機構(gòu)提供的資本催繳信貸、給初創(chuàng)企業(yè)貸款。前者是募資環(huán)節(jié)在LP與GP之間的“橋”：GP可以在LP承諾的出資到賬以前，從硅谷銀行貸款獲得一筆錢來做短期過渡；后者是投資環(huán)節(jié)在投資人之間“橋”：在兩輪融資之間，硅谷銀行先行貸款給創(chuàng)業(yè)公司，通常會索要其3%左右的股權(quán)作抵押，創(chuàng)業(yè)公司獲得下一輪融資后便贖回股權(quán)還貸。這種初創(chuàng)企業(yè)貸款后來也被國內(nèi)多家大銀行采用形成了“投聯(lián)貸”模式。

一位全球美元基金的投資副總裁告訴記者，硅谷銀行在美元基金創(chuàng)投圈絕對是不可代替的存在。特別是隨著上一波移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮中美元基金的擴張，硅谷銀行的輻射范圍早已遠超硅谷。頂尖美元基金幾乎無一例外都會選擇在硅谷銀行開戶，也會主動要求被投公司日常融資交易同硅谷銀行合作。

他認為，硅谷銀行雖然具有全球影響力，但這場危機實際蔓延到國內(nèi)創(chuàng)投圈的可能性很小：首先是這次爆發(fā)集中在美元基金，人民幣基金未受影響。

其次國內(nèi)與硅谷銀行直接關聯(lián)的機構(gòu)是浦發(fā)硅谷合資銀行，浦發(fā)與硅谷各持有50%的股權(quán)，在國內(nèi)金融監(jiān)管環(huán)境中的獨立性強，不易受到直接的沖擊。根據(jù)合資銀行在3月11號的官方聲明，其實一家中國境內(nèi)注冊的法人銀行，服務中國科創(chuàng)企業(yè)且有獨立經(jīng)營的資產(chǎn)負債表。

最后只要支付全體用戶的所有存款。流動性危機外溢到其他行業(yè)、其他國家的警報就可以暫時解除。

豐元創(chuàng)投管理合伙人徐霄羽對界面新聞表示，其50%的被投公司都被波及，但目前長期影響還沒有顯現(xiàn)，還沒有出現(xiàn)問題的情況。他們也在準備緊急資金，如果公司有需要可以立刻提供幫助。

美國前財政部部長拉里.薩默斯（Larry Summers）也認為硅谷銀行危機更多給科技行業(yè)硅谷帶來重大影響，但不會是推倒“多米諾骨牌”的系統(tǒng)性危機，“絕對重要的一點是，無論這件事最后怎么解決，儲戶得拿到錢，拿到全部錢?！?/p>

雖然儲戶存款現(xiàn)在有了著落，硅谷銀行的命運還懸而未決。

在YC所撰寫的聯(lián)合聲明中，風險資本與創(chuàng)業(yè)者紛紛呼吁硅谷銀行不能消失，“硅谷銀行一直是風險投資行業(yè)和我們創(chuàng)始人值得信賴的長期合作伙伴。四十年來，它一直是服務美國創(chuàng)業(yè)行業(yè)和支持創(chuàng)新經(jīng)濟的重要平臺?！彼麄兿Ｍ韫茹y行可以繼續(xù)活下來，“如果SVB被收購并適當資本化，我們將大力支持并鼓勵我們的投資組合公司恢復與他們的銀行業(yè)務關系?！?/p>

在FDIC（聯(lián)邦存款保險公司）過往接管過的倒閉銀行中，許多都由監(jiān)管部門主動尋找收購方。美國歷史上第一大商業(yè)銀行破產(chǎn)案——2008年金融危機中倒下的華盛頓互惠銀行，涉及總資產(chǎn)高達3000億美元。摩根大通最后以19億美元的價格收購華盛頓互惠銀行，并且1:1承擔支付了超保部分的儲戶的存款，所有用戶都獲得了全部存款且銀行繼續(xù)營業(yè)。但一個明顯的不同是，根據(jù)FDIC數(shù)據(jù)，華盛頓互惠銀行未被聯(lián)邦保險覆蓋的部分存款為450億美元，占比為25%；硅谷銀行約為1500億美元，占比超過90%。

一位美元基金投資人也認為，收購會是硅谷銀行的理想出路。在他眼中，硅谷銀行基本面并不差，資產(chǎn)負債表整體健康，杠桿也不高（2022年末，總資產(chǎn)為2070億美元，負債為1754美元，杠桿倍數(shù)為6.5），持有的大量資產(chǎn)都是風險低、高質(zhì)量的債券。更為重要的是，硅谷銀行在創(chuàng)投圈的標桿意義以及經(jīng)過多年驗證的“投聯(lián)貸”模式與科技企業(yè)的資源，如果真的走到變賣資產(chǎn)清算，必然是科技行業(yè)的一大損失。

據(jù)彭博報道，阿波羅全球管理公司考慮收購硅谷銀行資產(chǎn)，競標活動正在圍繞736億美元的貸款展開。FDIC、美國財政部也在積極尋找意向收購方。

多位焦急等待取款的國內(nèi)創(chuàng)業(yè)者告訴界面新聞，經(jīng)歷這幾天的大起大落后感覺心有余悸，一方面用最短的時間把存款全部轉(zhuǎn)出來，一方面思考長期的創(chuàng)投環(huán)境是否會更加不確定。

對許多創(chuàng)業(yè)者來說，硅谷銀行的意義不僅是一家簡單的銀行，代表的是背后風險投資與初創(chuàng)企業(yè)整套創(chuàng)投模式，包括投聯(lián)貸、美元基金被投的中國創(chuàng)業(yè)公司大多采用的“VIE架構(gòu)”（可變利益實體，通常在境外上市實體與境內(nèi)運營實體）。

一家美國老牌私募機構(gòu)內(nèi)部人士對界面新聞稱，像SVB這樣對初創(chuàng)公司非常友好的銀行稀少，這次需要關注的是救市之后，SVB和初創(chuàng)公司簽訂的各類合同是否有提前中止的風險。此外，大的美元基金可以做到不把雞蛋放在一個籃子里，但小的基金做不到。

價值千億美元的代價

根據(jù)FDIC的破產(chǎn)清算，硅谷銀行總資產(chǎn)為2070億美元，負債為1754億美元，預計超過保險限額的儲戶存款高達1515億美元。

在美國財政部、美聯(lián)儲的聯(lián)合聲明外，美聯(lián)儲12日發(fā)布的新公告稱，將向符合條件的存款機構(gòu)提供額外資金，令其有能力滿足所有存款人的需求，確保其他銀行不再發(fā)生類似的流動性危機。

而在硅谷銀行暴雷以前，流動性風險有跡可循。

按照裕信銀行（UniCredit Bank）、中金在內(nèi)的多家機構(gòu)的分析來看，SVB流動性危機的根源是其在資產(chǎn)負債表形成的“期限錯配”。薩默斯也點評稱“不敢相信這家銀行長時間內(nèi)都明顯存在如此單一的資產(chǎn)錯配問題”。

從硅谷銀行的資產(chǎn)負債表來看，期限錯配集中體現(xiàn)為“短債長投”。

對一家商業(yè)銀行的業(yè)務來說，負債主要是儲戶的存款，資產(chǎn)主要是銀行投資的各種證券、債券的組合。

硅谷銀行的短債主要來自一級市場投資熱潮中批量涌入的創(chuàng)業(yè)公司和風投資本的存款，特別是2021年前后，寬松的貨幣政策，PE/VC市場募投都達到前所未有的高峰。初創(chuàng)科技公司資金充足，使得硅谷銀行能夠吸納大量低成本活期存款，SVB的存款規(guī)模由2019年末的618億美元大幅增長至1731億美元。

值得注意的是，這批新增加的活期存款的特點就是“短”，儲戶對資金的要求為高流動性的“隨時提取”——2022年末，硅谷銀行全部存款中，無息存款占比47%，付息活期存款占比19%，定期存款僅占4%。

然而，短債卻遇上了“長投”。硅谷銀行在存款規(guī)模極速擴張的三年期間，將投資策略轉(zhuǎn)向?qū)Φ惋L險、確定回報的單一配置嚴重傾斜。

2019年前，公司的傳統(tǒng)主營業(yè)務創(chuàng)投貸款（科技公司+風投），資產(chǎn)占比穩(wěn)定超過40%，為排名第一的資產(chǎn)。上市公司財報顯示，像賴以成名的初創(chuàng)科技企業(yè)貸款，硅谷銀行近幾年因為這類公司經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、風險系數(shù)高而主動壓降這項業(yè)務，管理層對于風險的厭惡情緒由此可見一斑。

2019年后，硅谷銀行購入了大量風險系數(shù)低、兌現(xiàn)周期長（相對流動性差）的到期債券，2021年、2022年更是躍升成為最大的一項投資，資產(chǎn)占比分別為46%、43%，可出售債券占比13%、12%。截至2022年底，硅谷銀行持有美國國債161億美元、MBS債券（抵押支持債券） 755億美元、商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款債券159億美元以及超過80億美元的其它各類債券。

負債端要求高流動性，資產(chǎn)端追逐長期投資。這種不平衡的結(jié)構(gòu)曾被外部寬松的經(jīng)濟環(huán)境掩蓋，而一旦貨幣政策轉(zhuǎn)向，這種流動性問題就會被迅速放大。

此外，美聯(lián)儲從去年開始的創(chuàng)紀錄加息直接點燃了引線。

美國財政部部長耶倫今日接受美國哥倫比亞廣播公司采訪時指出，加息是硅谷銀行倒閉的直接原因。美國處于更高的利率環(huán)境，銀行所持債券等金融資產(chǎn)市價不斷下跌?！斑@家銀行問題的核心不是技術行業(yè)的問題”。

在2022年這輪美聯(lián)儲加息周期當中，硅谷銀行持有最多的到期債券成為直接受害者，賬面資產(chǎn)貶值嚴重，公允價值損失較2021年擴大了8至15倍，產(chǎn)生了巨大的浮虧。

與此同時，流入硅谷銀行的短期存款也從去年開始急劇減少。從去年開始的創(chuàng)投寒冬使得風險資本在募投環(huán)節(jié)都大幅收縮，創(chuàng)業(yè)公司融資變難，創(chuàng)業(yè)公司需要大量提取現(xiàn)金用于日常經(jīng)營。去年后9個月，硅谷銀行的存款凈流出250億美元。硅谷銀行的賬面現(xiàn)金只有200億美元，流動性明顯出現(xiàn)缺口。

硅谷銀行不得不選擇自救，宣布發(fā)行價值12.5億美元的普通股和價值5億美元的存托股份。同日還降價出售了約210億美元可售債券（available-for-sale），預計將帶來了18億美元的稅后損失，浮虧變實虧。這一動作將硅谷銀行的流動性問題公開暴露，引發(fā)了資本市場恐慌。

這份公告發(fā)布后，硅谷銀行隔天股價應聲暴跌七成。標普全球評級隨后也調(diào)低了硅谷銀行的信用評級，由“BBB”下降一級至“BBB-”。擔心取不出錢的儲戶蜂擁提款，擠兌狂潮發(fā)生，硅谷銀行一夜崩塌。

截至發(fā)稿，硅谷銀行的命運依舊懸而未決，而創(chuàng)業(yè)者們?nèi)栽诮辜钡却麄儍鼋Y(jié)其中的資產(chǎn)，不眠之夜或許還將繼續(xù)。

（界面新聞記者李京亞對此文亦有貢獻）

關鍵詞：